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本文内容较长，不占用读者时间，可以直接看以下主要观点

几个事实：

1、国祥主要通过数量广大且规模较小的经销商去覆盖众多行业的终端客户。

2、经销商对终端项目提供暖通空调解决方案及安装服务（工程商可以同时提供两种服务、专业经销商提供解决方案）。部分情况下，国祥亦会参与暖通空调解决方案设计，协助经销商承揽终端项目。经销商承揽项目后，向国祥采购产品，大部分规模较小的经销商可以对公司做到先款后货。

3、国祥具备直接开拓终端客户的能力，甚至部分经销商也需要国祥协助才能承揽项目。在产品具有一定的定制化的前提下，采取以经销商为主的销售模式，主要是为了利用经销商客户资源去快速铺市场，同时大部分经销商可以做到先款后续，有利于回款。

通过这种业务模式在毛利率差异不大的情况下，国祥的应收账款周转率实现了对、、、等同行业公司的吊打，同行业公司以通讯行业龙头企业及政府客户为主。

几个关注点：

1、国祥对收入规模100万以下经销商的毛利率可达33%，在行业竞争激烈的情况下，经销商继续加价出售产品的幅度估计是有限的，那么经销商盈利点大概率只能是解决方案及安装服务费。不管终端客户对经销商付款进度如何，大部分规模较小的经销商总能对国祥先款后货。如果经销商对终端客户有账期，经销商真的会为了赚几个点的服务费提前垫付设备款吗？经销商怎么才能心甘情愿的先款后货？

2、经销商较为分散的情况下，中介机构对经销商核查还是很充分的，数量占比超过20%，金额占比超过70%。不过公司产品具有一定的定制化程度，适用于不同客户的具体项目，是不是应该更多的去走访起码函证终端项目。与消费品或者原材料不同，公司产品会形成终端用户的固定资产，不会被短期消耗掉，且大部分产品应该还是可以直接观察到的。2020年对终端项目的走访金额占比30%左右。

3、公司的主要客户销售占比不高，客户较为分散，如果销售收入有猫腻，其实通过数量广大的小规模经销商做文章岂不是更隐蔽，所以我们觉得主要客户尽管社保缴纳人数较少，有皮包公司之嫌，大概率收入是经得起核查的。

一个胡说八道

大量购买交易性金融资产质押开票有没有可能最终与经销商回款有关？

国祥购买的交易性金融资产一部分被用于对子公司开具银行承兑汇票，子公司用于贴现；一部分被用于对外部单位开具承兑汇票。

这些供应商与经销商之间有没有业务往来（直接或间接）？如果有业务往来的情况下，供应商有没有可能把获得的银行承兑汇票贴现获得资金，将资金以货款的名义支付给经销商，经销商实现对国祥的现款支付；待终端用户付款后，经销商采购材料对供应商供货，形成实物流与资金流的闭环。

以下为正文内容

上篇文章我们提到，大量购买交易性金融资产（银行理财产品、大额存单）的重要目的是为了质押开具银行承兑汇票，其中，一部分用于对子公司开具承兑汇票，一部分对外部单位开具承兑汇票。对子公司开具银行承兑汇票主要被用来贴现获取资金。

关于母子公司之间的票据交易，笔者第一反应会不会也是为了票据套利呢？笔者曾参与某化工企业IPO尽调，关联企业存在大量的大宗化工原料贸易业务，对银行承兑汇票套利业务稍微知晓一点点。票据套利的主要原理：当银行承兑汇票的贴现利息小于相应期限的理财产品收益率时，便存在无风险套利的机会。

操作路径：

①购买相应期限的理财产品，

②以理财产品做质押对关联企业开具银行承兑汇票。不考虑杠杆的情况下，开具的承兑汇票金额等于购买的理财产品金额。一般是在关联企业真实贸易背景基础之上开具承兑汇票。

③关联企业将获得的银行承兑汇票贴现，获取资金。实际的效果等同于套取了理财产品资金，代价仅仅是票据贴现利息。

④票据到期承兑，同时理财产品到期收回本金及收益。或者直接以理财产品本金及收益兑付票据。

整个操作下来，最后的整体收益即为理财产品收益-票据贴现利息，企业前期实际承担的资金成本仅为票据贴现利息。通常计算下来，该项无风险套利业务的年化收益率将远远高于银行理财产品年化收益率。

仅仅是为了获取无风险套利吗？可能确实有部分原因，但我们试图从商业逻辑的维度“偷窥”一下还有没有其他可能。本文的基础数据来源于国祥及可比公司公开披露数据，当然也加入了一些个人理解的“胡说八道”，如有错误或侵权，请联系作者删除。

看了靓丽的财务数据后，我们始终有一个疑问，公司主要从事工业及商业用中央空调（主要为工业领域）这一传统业务，怎么做到近十年间营业收入保持近20%的复合增长的同时实现堪称完美的经营活动现金流？

从应收账款周转次数看，国祥对竞争对手已经不是遥遥领先了，堪称碾压式吊打！

注：以制冷配件业务为主，2022年营业收入1,014,366.12万元，其中制冷设备收入为148,954.29万元，占比仅14.68%。剔除盾安环境，国祥对、、、吊打优势更为明显。

1、怎么解释应收账款周转次数远高于同行的呢？

解释主要是因为客户的不同，国祥的客户主要为设备工程商；竞争对手的客户主要是通讯行业的龙头企业及政府客户。这个商业逻辑是否成立呢？

2、设备工程商（经销）为主的销售模式

披露其采用以设备工程商为主，直接用户为辅的销售模式。公司的经销客户不同于传统的代理商客户，主要为具备中央空调的安装资质以及暖通空调解决方案设计能力的工程商客户或具备暖通空调解决方案设计能力的第三方专业设备经销客户。

经销收入占比远高于直销，从毛利率看，2018年直销毛利率还能高于经销5个点左右，2020年直销毛利率几乎与经销毛利率一样了。

注：2018-2020 年经销毛利率来源于科创板反馈意见回复，主板招股说明书及反馈意见未披露

3、付款方式

1）款到发货。

公司对大部分的设备工程商及部分直接用户采取该种结算方式。

2）根据合同约定的付款比例、付款时点支付款项

该模式下，根据项目具体情况，双方签署合同时即约定具体付款比例和付款时点，客户按合同约定的付款进度相关条款执行。公司对大部分直接用户和部分设备工程商采取该种结算方式。

3）给予一定的信用期。

针对大型直接用户以及采购金额较大、合作时间较长，且自身业务规模较大的设备工程商，依据其资信情况、交易规模等因素给予信用额度和 1-6 个月的信用期。

小结：应收账款周转率可以吊打同行的原因在于国祥采取设备工程商（经销商）为主，直接用户为辅的销售模式。且能对大部分设备工程商（经销商）做到款到发货。同时国祥产品丰富、应用行业更为广泛。竞争对手产品主要用于机房、通信等领域，主要采取直销模式，客户多为行业龙头及政府。

是不是可以理解为，通过经销商去覆盖了竞争对手看不上或者无暇顾及的各种工业领域的中小客户？所以毛利率差不多的情况下，现金流吊打竞争对手？那么纯生意角度看，意味着中小客户质量远远高于大型客户咯？不还价还付款及时？

感觉有点奇怪，这是个B端生意，无论采取直销模式还是经销模式，最终买单的都是工业企业、公共交通、商业领域的业主，国祥直接开拓终端客户时，需要按进度收款或存在账期；那么经销商去开拓终端客户时，是否也需要按进度收款或存在账期，如果经销商对终端用户存在账期，那么国祥怎么实现对经销商款到发货的？意味着经销商需要垫付资金？直销经销的毛利率几乎没有差异，经销商是否有动力去垫付呢？抑或是终端客户按进度支付款项，在发货前经销商收到的款项足以覆盖产品成本及毛利？还是说经销商面对的终端客户规模较小，一般都比较弱势，终端客户只能接受款到发货？这与竞争激烈的中央空调行业相符吗？

4、经销商分散，规模普遍较小

经销商按收入规模分布情况较为分散，收入规模较小的经销商较多。2020年经销商共计1970家，收入规模在500以下的经销商1953家，合计收入占比约78%。大部分经销商收入规模在100万以下。

主板招股书说明书披露2020-2022年分别新增1148家、1108家、1130家设备工程商。

解释，公司的产品主要为在标准化基础上进行定制的非标准化产品，覆盖的终端用户领域广阔，且下游用户不会对中央空调产品有持续采购的需求。因此，除部分工程商以及规模较大的设备经销商客户有着稳定、持续的订单来源外，其他经销客户呈现分散、采购量小的特点。

经销商分散，普遍规模较小，行业竞争激烈的情况下，在面对工业领域终端客户时预计谈判能力不会很强，大概率会存在账期，那么规模较小的经销商怎么保证对公司付款发货的？

对规模较小的经销商毛利率已达33%的前提下，经销商还有多大的加价空间卖给终端用户？经销商加价空间有限的情况下，那么经销商的盈利点在哪里？暖通空调解决方案设计费？合理的模式是不是经销商为业主提供暖通方案设计及安装服务，再从公司赚点业务承揽费，公司直接对业主发货？经销商会为了多赚一两个点而垫付现金流吗？也许会！

至此，我们先发散一下思考几个问题：

1、中介机构对国祥的收入核查程序到位吗？

从数量看，函证、实地走访、视频访谈的经销商数量449家，占比22.79%；

从金额看，函证、实地走访、视频访谈的经销商收入覆盖金额占比超过70%

经销商较为分散的情况下，函证、实地走访、视频访谈的经销商数量及销售金额还是比较充分的，保荐机构还是做了很大努力的。

不过逻辑上有个小问题，公司的产品是在标准化基础上进行定制的非标准化产品，适用于每个不同的终端用户的不同场景之下，那么走访经销商的基础之上，其实更应该去走访终端项目。在终端项目上造假的难度还是比较高的，中介机构起码可以在终端项目上看看空调主机、空调终端这些实务资产。不过有点吹毛求疵了，毕竟有接近2000家经销商，终端项目估计就更多了！

2020年，中介机构走访了51个终端项目，金额占比30%左右；主板反馈意见没有披露2021、2022年的核查比例，不过大概率应该也是超过了30%，不过30%的比例真的能对收入金额合理保证吗？如果是消费品或者耗材产品，核查30%很高了，不过，这些产品形成了客户的资产，甚至可以用10年，并且是可以在终端项目上观察到的哦，即使无法实地走访，为什么不高比例地函证终端客户？

2、主要客户有没有问题？

前五大客户销售额占比较低，客户较为分散

2022年浙江融意新材料有限公司成为第一大客户，主要是因为国祥将之前用于出租的厂房出售给了融意新材料，公司账上以投资性房地产核算该项资产，出售投资性房地产收入计入其他业务收入完全没问题，并且扣非净利润已经做了扣除。

部分客户主要销售公司产品；部分工程商客户2022年社保缴纳人数为0，工程商具备中央空调的安装资质以及暖通空调解决方案设计能力，社保人数为0不知道是不是合理。

在客户较为分散，且前五大客户营收贡献占比仅为10%-20%的情况下，即使某些客户主要销售公司产品，并且有皮包公司之嫌，大概率对这些客户的收入也是经得起核查的，毕竟经历了接近10年IPO之旅，大客户即使刚开始设立的目的不纯，但起码形式上肯定是经得起核查的。

那么如果公司要在销售收入上玩些猫腻，经销占比接近40%，1800家收入规模低于100万的小经销商是不是更好的选择。

最后我们总结一下几个观点

（1）几个事实：

1、国祥主要通过数量广大且规模较小的经销商去覆盖众多行业的终端客户。

2、经销商对终端项目提供暖通空调解决方案及安装服务（工程商可以同时提供两种服务、专业经销商提供解决方案）。部分情况下，国祥亦会参与暖通空调解决方案设计，协助经销商承揽终端项目。经销商承揽项目后，向国祥采购产品，大部分规模较小的经销商可以对公司做到先款后货。

3、国祥具备直接开拓终端客户的能力，甚至部分经销商也需要国祥协助才能承揽项目。在产品具有一定的定制化的前提下，采取以经销商为主的销售模式，主要是为了利用经销商客户资源去快速铺市场，同时大部分经销商可以做到先款后续，有利于回款。

通过这种业务模式在毛利率差异不大的情况下，国祥的应收账款周转率实现了对、、、等同行业公司的吊打，同行业公司以通讯行业龙头企业及政府客户为主。

（2）几个关注点：

1、国祥对收入规模100万以下经销商的毛利率可达33%，在行业竞争激烈的情况下，经销商继续加价出售产品的幅度估计是有限的，那么经销商盈利点大概率只能是解决方案及安装服务费。不管终端客户对经销商付款进度如何，大部分规模较小的经销商总能对国祥先款后货。如果经销商对终端客户有账期，经销商真的会为了赚几个点的服务费提前垫付设备款吗？

2、经销商较为分散的情况下，中介机构对经销商核查还是很充分的，数量占比超过20%，金额占比超过70%。不过公司产品具有一定的定制化程度，适用于不同客户的具体项目，是不是应该更多的去走访或者函证终端项目。与消费品或者原材料不同，公司产品会形成终端用户的固定资产，不会被短期消耗掉，且大部分产品应该还是可以直接观察到的。2020年对终端项目的走访金额占比30%左右。

3、公司的主要客户销售占比不高，客户较为分散，如果销售收入有猫腻，其实通过数量广大的小规模经销商做文章岂不是更隐蔽，所以我们觉得主要客户尽管社保缴纳人数较少，有皮包公司之嫌，大概率收入是经得起核查的。

（3）一个胡说八道

大量购买交易性金融资产质押开票有没有可能最终与经销商回款有关？

国祥购买的交易性金融资产一部分被用于对子公司开具银行承兑汇票，子公司用于贴现；一部分被用于对外部单位开具承兑汇票；这些供应商与经销商之间有没有业务往来（直接或间接）？如果有业务往来的情况下，供应商有没有可能把获得的银行承兑汇票贴现获得资金，将资金以货款的名义支付给经销商，经销商就可以实现对国祥的现款支付。

注：本文根据真实案例改编，部分情节来源于网络，情节有润色；图片来源于网络，部分图片与文章内容无关，仅为配合写作效果；部分人名为化名；情感性阅读，理性看待。

高永丽站在自家餐厅的落地窗前，看着窗外车水马龙的街道，思绪万千。

“在想什么呢？” 一个温柔的声音从身后传来。

高永丽回过头，看到丈夫王强端着两杯热茶走了过来。她接过茶杯，轻轻地抿了一口，说道：“我在想，咱们辛苦了这么多年，也该为孩子打算一下了。”

王强走到她身边，顺着她的目光望向窗外，轻声说道：“是啊，时间过得真快，一转眼，咱们的餐厅都开了十年了。”

十年前，他和高永丽怀揣着梦想，白手起家，开了一家小小的面馆。凭借着高永丽精湛的厨艺和王强勤劳肯干的付出，他们的生意越做越大，如今已经发展成了拥有三家分店，颇具规模的连锁餐厅。

这些年来，他们省吃俭用，积攒了上千万的积蓄。他们一直梦想着，有一天能给孩子提供最好的生活和教育，让他赢在起跑线上。

“我已经决定了，明天就去银行把钱存起来。” 高永丽语气坚定地说道，“我今天在网上查了一下，银行最近推出了一个新的存款项目，利率比其他银行都要高不少。”

王强对理财方面的事情一向不太懂，他完全信任妻子的判断，便点头说道：“好，都听你的。明天我陪你一起去吧，这么多钱，还是小心一点比较好。”

高永丽摇摇头，说道：“不用了，你明天还要去新店那边盯着装修，我自己去就行了。我查过了，银行离咱们家不远，坐公交车两站就到了。”

第二天一早，高永丽简单地收拾了一下，便出门了。她特意穿了一件深色的外套，戴了一顶宽檐帽，遮住了大半张脸，尽量让自己看起来不那么引人注目。

到了银行，高永丽在休息区等候了大约半个小时，银行工作人员才匆匆赶来，脸上带着歉意。

“实在不好意思，让您久等了！系统已经修复了，您现在可以跟我去办理业务了。”

高永丽跟着工作人员来到柜台前，再次说明了自己的来意。

“您是要存一千万是吗？” 工作人员确认道，语气中带着难以掩饰的惊讶。

“是的。” 高永丽点点头， “有什么问题吗？”

“没，没问题！只是……很少见到有人一次性存这么多钱的。” 工作人员连忙解释道， “您稍等，我去请示一下我们经理。”

不一会儿，一位西装革履，笑容可掬的中年男人走了过来， “您就是高女士吧？我是这家银行的经理，我姓李。”

高永丽站起身，礼貌地和李经理握了握手。

“高女士，我听工作人员说，您要存一笔不小的款项，不知道您对我们银行的理财产品有没有兴趣？我们最近推出了几款高收益的理财产品，非常适合您这样的高端客户。” 李经理热情地介绍道。

高永丽本来只想办理普通的定期存款，但听到“高收益”三个字，还是忍不住有些心动。

“不知道是什么样的理财产品？能具体介绍一下吗？”

李经理见高永丽有些意动，便更加卖力地推销起来。

“我们这款理财产品叫做‘金财富’，是和一家信誉卓著的投资公司合作推出的，预期年化收益率高达10%，而且风险非常低，几乎可以忽略不计。”

“10%？！” 高永丽心中一惊， 这可比普通的定期存款高出好几倍！

李经理察言观色，趁热打铁地说道：“高女士，您也知道，现在银行存款利率越来越低，想要跑赢通货膨胀，就必须选择一些收益率更高的投资产品。我们这款‘金财富’产品，绝对是您最佳的选择！”

高永丽虽然心动，但并没有被冲昏头脑。 “李经理，您说的这款产品听起来确实不错，但我对理财方面的事情不太懂，我还是想先了解一下具体的条款和风险。”

“这是当然，这是当然！” 李经理说着，将高永丽请进了一间VIP办公室， “您请坐，我这就把产品的资料拿给您。”

李经理拿来一份厚厚的资料，指着其中重点部分，向高永丽详细介绍了“金财富”产品的具体条款、收益计算方式、以及风险控制措施。

在高收益的诱惑下，高永丽当即签了字。

这天，高永丽的好友刘梅来家里做客。刘梅和高永丽一样，也是白手起家，做生意起家的女强人。两人相识多年，无话不谈。

“永丽，听说你最近赚了笔大的，准备给孩子在市中心买套学区房？”刘梅一边品尝着高永丽亲手做的点心，一边打趣道。

高永丽故作神秘地笑了笑，压低声音说道：“学区房的事儿还不着急，我最近啊，投资了一个理财产品，收益率特别高，到时候啊，说不定都能买两套！”

刘梅来了兴致，“真的假的？什么理财产品这么厉害？快跟我说说！”

高永丽把那天在银行的经历绘声绘色地讲了一遍，着重强调了李经理承诺的10%的预期年化收益率，听得刘梅一愣一愣的。

“10%啊？那可比存银行强多了！”刘梅感叹道，“不过，这天上掉馅饼的事儿，可得谨慎点，别是什么骗局吧？”

“放心吧，我办事你还不放心？银行是正规大银行，还能骗我不成？”高永丽自信满满地说道，“我可是把咱们家的存款都投进去了，足足一千万呢！”

“一千万？！”刘梅惊呼一声，“我的姑奶奶，你可真敢下手啊！万一……”

“没有万一！”高永丽打断了她的话，“李经理说了，这款产品风险很低，几乎可以忽略不计。再说了，我这钱本来就是准备用来投资的，与其放在银行里贬值，还不如搏一搏，万一成功了呢？”

高永丽说着，拿起手机，打开手机银行APP，准备向刘梅展示一下自己的“战果”。

然而，当她输入密码，登录账户后，却发现自己的账户里，除了之前存入的一点零钱外，空空如也！

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来源 | 盐财经

撰文 | 闰然

130亿元，这一数字深深刺痛了每一个投资者。

而这背后有一个名字、一位曾被称赞年轻有为的浙江台州“85后”创二代——陈炫霖。

从股市暴富到激进造车，陈炫霖终在资本市场折戟。跑路的老板，被骗的韭菜，这场非法集资案也将“伪金交所”这一乱象，更直接地曝光在了镁光灯之下。

1

北广投到底是一家什么样的公司呢？

它其实就是一家所谓的财富管理公司，以固定支付年化10%左右收益率并提供担保，并设定了50万的最低投资门槛。

图源：企查查

而他们的狩猎方式很传统，通过各种渠道包装，将产品营造得非常有实力，以拨打电话、口头宣讲、投测会、宴请等为主，向社会不特定公众进行宣传推销。

资料显示，2018年6月至2022年11月，北广投公司人员未经国家主管部门许可，通过下属三个财富中心分设于上海、杭州、北京等十多个城市的分支机构的业务员，将非法集资的“黑手”伸向了公众的腰包。

有不少人被迷惑，心甘情愿签订了认购协议，购买相关理财产品。

北广投实控人叫周敏。资料显示，周敏有着10年外资银行工作经验，曾于苏格兰皇家银行、星展银行等知名金融机构负责零售业务，自2015年接任北广投董事长。

周敏曾在一篇2018年时的自媒体专访中直言，“北广集团并不是普遍意义上理解的三方财富管理机构”“为实体资产的流动性做支持”。

周敏/图源：谈话节目《投资人说》

财富公司背后的股东背景是实体企业，他们为股东方提供金融服务，说直白点，就是实体企业用来给自己的主营业务融资。这曾在地产行业很常见，比如绿城、绿地和恒大等。

北广投后来延期的股权和债权产品，直接或间接投资的正是与浙江“85后”创二代陈炫霖密切相关的爱驰集团、广微集团，以及万象公司。

在那篇周敏的专访中，他还特意提到了北广集团在很多城市拥有知名物业，对他们在当地建立并发挥品牌效应非常有帮助。

比如，有“西南第一楼”之称的重庆塔，就是他们股东的资产。广微控股正是通过重庆广微置业有限公司来运作重庆塔。但我们知道，北广投曾发行多个产品输血重庆塔项目，这项目却一波三折，已经烂尾多年。

渝中区视角的重庆塔效果图。重庆塔曾用名“重庆101大厦”，建筑高度431米/图源：伍兹贝格（Woods Bagot）

最终，一系列链条都指向了当时风头无两的陈炫霖——募集到的资金通过相关清算中心专用账户等方式分别转入陈炫霖等人控制的项目方公司账户资金池，为他们缔造了这个虚假的财富大厦。

事发时，未兑付金额还有100余亿元，已知部分金额分别流向了广微控股45亿元、万象汽车63亿元、爱驰汽车15亿元。

而如今，这场非法集资案件的关键人物陈炫霖，早已不见踪迹——这位来自浙江台州的年轻商人，在2022年11月事发前已经潜逃国外。

现在来看，这是一场早有预谋的出逃，因为它正是此事事发的导火索。

据了解，北广公司爆雷于2022年11月26号。当时，北广投发布的公告函写得很直白，称产品不能兑付，原因在于“个人”。

2022年11月，北广投发布公告函显示，“现广微控股、爱驰汽车实控人陈炫霖个人原因，引发融资方经营管理出现不确定性，部分产品本金、利息未按期兑付。”

“现广微控股、爱驰汽车实控人陈炫霖个人原因，引发融资方经营管理出现不确定性，部分产品本金、利息未按期兑付。”

2

造车，输血

陈炫霖是谁呢？

他被称作“隐秘的富二代”，其创业之路看上去颇为顺利。

多篇报道援引陈炫霖曾接受一家杂志专访内容，将他的炒股暴富的故事描述得很传奇。

陈炫霖曾登上杂志封面

陈炫霖早年被父母送到英国留学攻读会计专业，因为看好国内股市，2006年仅19岁的陈炫霖回国，说服父母借来可观的资金，进入股市炒股。而在2007年中国迎来大牛市，股市一路暴涨到历史性的6000多点，炒股在当时成为了一场全民参与的疯狂游戏。陈炫霖精准地洞察股市，就在这短短一年时间，赚到了惊人财富。

当然了，这当中被质疑有“自我包装”的成分，毕竟，不差钱又有头脑的人设在商场上可谓是获得信任的基础。

另有报道称，其父陈勇也极其低调，此前是浙江中通控股集团有限公司的实控人，这家公司曾是当地最大的汽车经销集团。

关于后来的广微控股，还有一种广为流传的说法是，陈勇通过资本运作“输血”支持的，并非仅靠陈炫霖自己炒股。

2017年9月，陈炫霖转向产业投资，同时迎来了重要的身份转变——成为广微控股实控人。正是这一年，广微控股宣布并购上海万象汽车，这家成立于1985年的老牌客车制造商。

陈炫霖部分职业履历/图源：天眼查

2019年时，陈炫霖就曾表示，“我们想利用2—3年的时间，在新能源客车、出口海外客车、新能源物流车及车辆等四大类产品系列达到年销售台数5000台以上，年销售收入50亿，跻身国内商用客车一线厂家”。

同样是2019年，广微控股宣布与中民航旅签订合作协议，并购亚联公务机有限公司，这标志着广微控股正式进军航空产业及相关服务领域。当时的广微控股，在已有的汽车制造与商贸产业链、船舶制造与运输的基础上，可以说是实现了交通运输领域的“陆海空”全覆盖。

陈炫霖的财富值水涨船高，气焰日盛，人设也立得很稳。

到了在2020年，陈炫霖家族以172.0亿元身家财富，排在《2020新财富500富人榜》第173位，排在曹德旺家族的前面一位。

当时榜单上显示的主要公司为广微控股，其涉及的主要行业为汽车、高端精密制造、通航、基建、地产。广微控股已然成为一家多元产业投资集团，拥有多家境内外上市公司和60多家控股、参股公司。

《2020新财富500富人榜》部分名单，陈炫霖家族以172.0亿元身家财富，排在第173位

但陈炫霖很快就从巅峰跌落了。

前面我们提到过，实体企业用财富管理公司来给自己的主营业务融资，这一举动在地产界很常见，但在新能源汽车行业却是鲜有的。而陈炫霖流向万象汽车和爱驰汽车的金额，分别为63亿元和15亿元。

成立于2016年的爱驰汽车是国内较早成立的造车新势力品牌之一，公司成立当年，爱驰便在江西上饶投资建厂，已顺利通过了融资9轮，投资方中不乏腾讯、宁德时代、滴滴出行等知名企业。

爱驰汽车融资历程/图源：天眼查

爱驰的创始团队成员几乎都有传统车企背景，联合创始人付强更是履历光鲜，曾先后在一汽-大众、北京奔驰、沃尔沃汽车（中国）等车企任职高管。当时，资本疯狂涌入新能源汽车赛道，陈炫霖也从2017年起就开始投资爱驰汽车。

2019年12月，爱驰旗下首款车型U5上市。但很遗憾，这款车型销量不佳，加上新能源汽车市场的竞争加剧，给车企带来了巨大的压力。据乘联会数据显示，爱驰2020年共交付2600辆，2021年共交付3011辆，2022年为4626辆。

第23届成都国际汽车展览会，爱驰汽车展台/图源：爱驰汽车官微

销量不佳也致使爱驰汽车连年亏损，在2020年、2021年净亏损分别有15.97亿、16.23亿。彼时的爱驰，举步维艰。

3

关停，落幕

每一个环节都需要巨额的投入，资金链极其紧绷的爱驰只能依靠外部融资。在此背景下，陈炫霖及其旗下东柏集团于2022年向爱驰汽车注资数亿美元。

公开资料显示，陈炫霖出手注入大笔资金，其中14亿资金的来源，正是东柏集团通过北广投发行的“'爱驰汽车'直接融资计划系列产品”1-8号直接融资，爱驰涉及北广投非法集资案的部分就在于此。

2022年7月19日，爱驰还经历了一波高层“动荡”，完成了法人代表等事项的工商信息变更，其创始人付强不再担任法人代表、董事长，由陈炫霖接任，付强则从董事长转任为公司总裁。

爱驰工商信息变更后的核心管理层

紧接着，爱驰携旗下第二款量产车型纯电智能轿跑SUV爱驰U6，高调地出现在了《中国好声音》的舞台上，成为其特约赞助商。

爱驰U6/图源：爱驰汽车

不过，一系列动作后爱驰的经营情形也并未有所好转。陈炫霖担任爱驰董事长仅过了五个月就卸任了，并被曝出潜逃海外。爱驰随之陷入更大的资金、债务危机，停产、欠薪等问题也被一一曝出。

新能源车企烧钱又亏损，比拼的是耐力，是后续的运营效率、质量体系，是雄厚资本的持续支持。而对于依靠它的财富管理来说，资金的持续性必然是一个大问题。

想要依靠资本运作一步登天，大踏步迈过非法集资这道法律底线的人或企业，注定只能是昙花一现。

陈炫霖及相关公司已多次被强制执行，他本人也已2次被列为失信被执行人，并多次被限制高消费。

财新报道有关人士称，周敏和北广投公司在2018年前主要是做私募基金产品的，在2018年前后接触陈炫霖后才开始引入了“金交所+定融”这类业务。这类产品模式被指控涉及非法吸收公众存款罪。

什么是金交所？

金交所全称为“金融资产交易所”或“金融资产交易中心”，由国家金融监管部门或省政府审批通过，提供金融资产的挂牌、备案、交易等服务。

换句话说，金交所是为了解决中小企业融资难题。而“伪金交所”正是大肆利用了这一点，打着金交所的旗号，伪装成金融资产“登记结算服务公司”或“资产备案服务中心”等，野蛮生长。比如，北广投的员工就称备案机构为“金交所”，但实际上是没有资质的“伪金交所”，违规发行“理财产品”，存在极大的金融风险隐患。

早在两三年前，金交所定向债务融资计划、摘挂牌产品就被叫停。近期，多地集中发布了“伪金交所”清理工作的公告，并且全国接近一半的金交所已经被关闭。随着“伪金交所”整治清理正在加速推进，靠“伪金交所”搞钱的路子也被慢慢堵死。

也许陈炫霖的心思从来都不在造车上。

华丽外袍下，爬满了虱子——用这句话来形容陈炫霖一点都不夸张。

随着“伪金交所”落幕，陈炫霖们的资本故事走向“消亡”似乎早已注定。