江右
[ 投资者之所以购买此产品，主要是银行的“中间作用”。如果构成表见代理，银行如何承担赔偿或补偿义务，这些问题都将留待可能发生的民事诉讼中，由法院裁决 ]
80后的叶先生夫妻俩最近无心照顾他们尚在襁褓中的小孩，因为他们这几年积蓄的20万元突然“消失”了——原本以为买了某大型国有商业银行南昌江铃支行（下称“南昌江铃支行”）年化收益6%的理财产品，保本保息；没想到却是委托第三方理财机构南昌旺锦城投资咨询有限公司（下称“南昌旺锦城”）进行的投资产品。
《第一财经日报》记者调查发现，与叶先生有类似情况的投资者有多个，涉及金额达数百万元，这些资金均被投资于西北珠宝交易中心白银等品种的交易，并全部亏损。这些投资人称，他们之所以接受南昌旺锦城的委托理财服务，是由于该产品在某大行南昌江铃支行大厅销售，并由该支行行长陈某引介。
银行大厅销售的“理财产品”
《第一财经日报》记者近日接到家住江西南昌的叶先生爆料，其原本以为是保本保息年化收益6%的“理财产品”，最终“血本无归”。
叶先生称，其妻2013年10月底在某大行南昌江铃支行办理业务时，在银行大厅看到展板上写着“年化收益6%，期限3个月”字样的“理财产品”，于是她向银行客户经理问询，工作人员将其带到陈某办公室，陈某拿出一份《银添富贵金属跨市场套利投资协议》（下称《协议》），并对此进行介绍，承诺保本保息。据叶先生妻子回忆，当时现场还有一位人士周伟，其名片显示为兆丰恒业贵金属经营有限公司（下称“兆丰恒业”）南昌分公司渠道总监。不过，叶先生称，事后他向该公司求证过，周伟并非其员工。本报记者随后通过兆丰恒业官网及向其工作人员咨询，兆丰恒业在全国只有7家分公司，而南昌不在其列。
叶先生妻子签订的《协议》共5页，协议期限3个月，自2013年11月7日至2014年2月6日，承诺本金不亏损且保证年化收益达到6%，并约定了归还本金和收益的方式。《协议》还显示，乙方签名为周伟，签章为南昌旺锦城。与《协议》一同签订的，还有一份甲方为陕西西北黄金珠宝交易中心的《入市贸易协议》，此协议注明的签约方式有两种：农行系统和银联系统。
签过这份《协议》的不止叶先生妻子一人。胡行（化名）也有同样的经历，他在签下这份《协议》之后，将数十万元资金转入银行卡，结果与叶先生一样，全部亏损。
投资白银血本无归
“年化收益6%、为期3个月”的“理财产品”，这在去年底资金面不甚宽松的市场上并不稀奇。
多位投资者告诉本报记者，他们3个月之后到银行查账，发现卡上数十万资金所剩无几。他们随后联系周伟，周伟称，资金已亏损，暂时还不上了。
那么，这些资金到哪里去了呢？
一位投资者提供的该行借记卡明细对账单显示，其去年9月初分两次存入20万元资金，2天后这笔资金被支出，其中一部分资金摘要为“西北黄金”，9月底，又有近20万元资金转入，10月初这笔资金又被支出，显示摘要为“西北黄金”、“银期转账”。11月1日，其账户余额仅剩963元，到12月，其账户已无交易记录。
根据叶先生提供的西北黄金珠宝交易中心登录名和密码查询，其在去年11月~12月仅3天有交易记录，共7笔交易，全部为白银期货交易，其中1笔交易商品为“秦龙白银50”，另外6笔交易商品为“西北白银100”，这7笔交易全部亏损，累计亏损23.5万元。
本报记者查询西北黄金珠宝交易中心交易软件提供的行情走势图发现，在上述交易当日，做多时建仓在当日价格的高位，平仓在低位；做空时建仓在当日价格的低位，平仓在高位，以致每笔交易均出现较大金额亏损。
叶先生对本报记者称，自己之前从没登录过西北黄金珠宝交易中心交易账户，也不知道钱投到了这里，一直以为自己买的是银行的“理财产品”，所以一直到今年1月底《协议》快到期了，才联系周伟，周伟则称，账户由南昌旺锦城操作。投资者提供的录像和录音显示，南昌旺锦城工作人员承认了此事，并称：“钱是我亏掉的，但我现在没钱，我的工资就这么多。”
本报记者查询全国企业信息公示系统，该系统显示，南昌旺锦城经营范围为投资咨询（期货、证券、金融、保险除外）和国内贸易，成立日期为2013年5月16日，注册资本仅3万元。
对此，有期货业内人士对本报记者表示，西北黄金珠宝交易中心交易为做市商制度，南昌旺锦城是做市商，客户亏的钱，被做市商和交易中心赚去了。
全国企业信息公示系统显示，西北黄金珠宝交易中心成立于2007年12月，注册资本600万元，其中自然人张立忠出资480万元，占比达80%。
银行的“中间作用”
本报记者就此事致电陈某了解事情原委，其电话一直无法接通。近日，本报记者又以贷款客户身份致电该行南昌江铃支行，其工作人员称，陈某一个月之前已经离职，此前他确实是支行行长。
不过，有投资者在事发后曾经电话联络过陈某，在其提供的电话录音中，陈某承认他在签协议时在场。但当问及为何让这款非银行“理财产品”在银行大厅销售时，陈某以在公交车上听不清为由，匆匆挂机。
叶先生称，事件发生之后，该银行成立了专门小组负责处理此事，对于本报记者提出的采访要求，该行一直未作回应。
据部分投资者反映，该银行已经赔付了他们的本金，但叶先生由于是将资金打入另外一家银行的借记卡内，通过银联系统对接西北黄金珠宝交易中心账户，虽然多次交涉，该银行一直不愿赔付。
上海文勋律师事务所律师吴鹏认为，如果上述情况属实，此“理财产品”在银行大厅销售，并由支行行长进行推介，特别是部分持该行银行卡的客户得到了银行本金赔付，这或许说明该行与南昌旺锦城存在某种交易关系的基础协议，若这种猜测成立，那么陈某作为支行行长，其做法就不仅仅是个人行为。
吴鹏称，陈某的做法是否构成表见代理，法律界尚有争议，部分业内人士只认协议双方，但另一部分则认为，投资者之所以购买此产品，主要是银行的“中间作用”。如果构成表见代理，银行如何承担赔偿或补偿义务，这些问题都将留待可能发生的民事诉讼中，由法院裁决。
中新经纬12月22日电 (魏薇)继股份行和城商行的理财公司后，国有大行理财子公司也推出摊余成本法的理财产品。
22日，中新经纬在建信理财微信公众号发现，该机构推出摊余成本法估值封闭式产品“睿鑫-安心悠享”。摊余成本法估值的理财产品宣传主打“无惧市场波动”“回撤概率更低”等。业内人士认为，摊余成本法的封闭式产品加速发行，有利于稳定理财负债端资金、避免在极端行情之下遭遇理财投资者的“挤兑”、减少非理性赎回行为。
摊余成本法成宣传卖点
越来越多理财公司推出了摊余成本法估值的理财产品。建信理财在宣传页面中介绍，“睿鑫-安心悠享”产品采用持有到期策略，拟配置银行存款和期限匹配的债券。在满足相关会计和监管要求下，对持有的债券采用摊余成本计量，获取债券票息收益，无惧市场利率波动。
近期，华夏理财、信银理财、苏银理财、杭银理财均推出了摊余成本法估值的理财产品。具体来看，华夏理财推出了“固收债权封闭式22号(行庆专享)”和“固收债权封闭式15号455天A”，在宣传页面上均写到“摊余成本估值，无惧市场波动”。
信银理财“稳信+同盈象固收稳健一年封闭式1号”亦采用了摊余成本法，该产品募集期由12月22日至12月28日，风险等级PR2。在其宣传视频中，信银理财介绍称“摊余成本法估值，过滤债市扰动”。
苏银理财主推的“启源现金1号”，成立于2018年8月30日，是一款现金管理类产品。苏银理财在微信公众号中介绍，“启源现金1号产品低风险，采用摊余成本法估值，收益较为稳定”，并且苏银理财决定自2022年12月1日起，对该产品的投资管理费和销售服务费给予优惠。
杭银理财推出的“幸福99丰裕固收(稳利低波款)理财计划”认购期12月20日至12月26日，风险等级为中低风险R2。其宣传页面也标注了“摊余成本法估值，回撤概率更低”。
哪些理财产品能使用摊余成本法？
不少投资者不理解，为什么在理财净值化转型后，银行理财净值波动大，甚至出现了浮亏。事实上，过去理财产品并非没有波动，只是多采用摊余成本法进行估算，无法及时向投资者传递出金融资产的收益和风险。
摊余成本法是将未来持有到期的预期收益提前平均分摊到每个计息日，在资产配置之初就已确定。在资管新规实施后，监管要求理财优先采用市值法估值，限制采用摊余成本法。市值法是按照底层资产的市场公允价值定价，跟随市场变动而变动。
从投资者直观感受上，摊余成本法的净值波动小，看到的净值曲线走势平稳，而市值法的净值波动相对较大。
今年6月，中银理财就因理财产品投资资产违规使用摊余成本法估值等违法违规事实，被监管处罚。但摊余成本法并非绝对不可用，而是有一定条件。
中金公司王子瑜、张帅帅研究团队分析称，根据“资管新规”以及《资产管理产品相关会计处理规定》的要求，目前仅3类理财产品可以使用摊余成本法估值：一是资管产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是资管产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值；三是现金管理类理财产品，按照资管新规要求，“在确保现金管理类产品资产净值能够公允地反映投资组合价值的前提下，可采用摊余成本法对持有的投资组合进行会计核算”，同时应采用影子定价对摊余成本法的公允性进行评估。
“根据资管新规，有一些产品可以采用摊余成本法进行估值，最典型的就是部分封闭式产品，它并不违规。过去也有，只不过数量相对比较少。”星图金融研究院研究员黄大智在接受中新经纬采访时表示。
黄大智表示，和市值法估值的开放式理财产品相比，摊余成本法估值的理财产品净值曲线相对比较平稳，对于投资者的心理冲击会小一些，不会大起大落。同时，在其他条件相同的前提下，封闭式产品的收益率，比开放式的产品相对更高一些。
来源：某理财公司微信公众号
未来是否会成主流？
对于近期多家理财公司推出的摊余成本法估值理财产品，业内人士认为，在监管允许的范围之内使用摊余成本法，并非行业发展的“倒车”。
在黄大智看来，近期发行这类产品有一定客观原因，最近由于债市出现大幅波动，很多债券的价格出现大跌，这时去发行封闭式产品是比较容易找到对应满足收益率的基础资产。但当前是好做、不好发的一个时间点，可能投资者不太认可。
中金公司王子瑜、张帅帅研究团队也指出，理财机构更广泛使用摊余成本法，并不是指对资管新规政策的放松；而是加大封闭式产品的发行、引导拉长负债端久期，在资产配置符合监管要求的背景之下提升摊余成本法的使用空间。
“随着债市快速的回调，目前发行摊余成本法产品已具备较高的性价比，即债券收益方面目前利率调整到了一个不错的点位可以进行配置，同时回撤得到有效控制、能充分满足理财投资者下行的风险偏好。”上述中金公司研究团队认为，摊余成本法的封闭式产品加速发行，有利于稳定理财负债端资金、避免在极端行情之下遭遇理财投资者的“挤兑”、减少非理性赎回行为，从而缓解理财产品对整个债市波动放大的作用。
不过，黄大智认为，未来摊余成本法估值的理财产品不会成为理财产品的主流。从占比看，开放式理财产品占比更高，封闭式理财产品相对较少，所以市值法估值的理财产品还会是主流。但当市场比较低迷、债券价格下跌的时候，会出现封闭式理财产品数量上升的情况。(中新经纬APP)
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责任编辑：李中元
近日，浙商银行获批筹建理财公司——浙银理财。至此，包括6家国有大行、12家股份行在内的全国性商业银行均已设立或获准筹建理财公司，银行理财公司总数将扩容至32家。业内人士认为，银行通过设立理财公司可以实现理财产品的销售管理更加宽松、投资范围更加广泛、销售起点更加灵活。
理财公司成理财市场最大主体
2004年，光大银行发行我国第一只人民币理财产品——“阳光理财B计划”，这标志着国内银行理财业务正式登上历史舞台。2018年4月，人民银行、原银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，推动资管业净值化改革。随后，原银保监会陆续发布《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》，明确鼓励有条件的商业银行成立子公司专营理财业务。2019年5月，我国第一家银行理财公司——建信理财开业，拉开了商业银行设立理财公司的序幕。
从成立节奏来看，2019年共有11家理财公司开业，2020年有9家，2021年有2家，2022年有8家，2023年仅有1家合资理财公司法巴农银理财开业。
在4年的发展历程中，作为新生资管机构，银行理财公司的规模增长迅速，市场占比越来越高。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告(2023年上)》显示，从理财市场整体规模来看，截至2023年6月末，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品1.62万只，存续规模20.67万亿元，同比增长7.99%，占全市场的比例达81.55%。
多家中小银行忙入局
目前，我国已正式开业的银行理财公司有31家，包括6家国有大行、11家股份行、8家城商行、1家农商行旗下的理财公司以及5家中外合资理财公司。此外，还有天津银行、广东顺德农商银行、贵阳银行、齐鲁银行、重庆银行、成都银行、乌鲁木齐银行、朝阳银行、长沙银行等10余家银行计划设立全资理财公司。
关于银行设立理财公司的意义，招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼认为，理财业务是表外业务，风险更具隐蔽性。设立理财公司，可以建立有效的风险隔离制度，在理财业务和银行其他主营业务之间牢固树立防火墙。
董希淼认为，设立理财公司还有助于银行提升理财业务的专业性。理财公司作为独立法人机构，具有独立的经营决策权、人财物资源配置权以及专门的考核及激励机制，有助于引入市场化机制，推动理财业务更加专业化运营。理财公司设立后，在适当的时机，可根据业务发展需求引入包括海外金融机构在内的战略投资者，实施混合所有制改革，使得国有资本、民间资本和海外资本在经营过程中实现优势互补，推动公司治理机制和架构优化。
董希淼建议，考虑到仍有10余家中小银行计划成立理财公司，金融监管部门在严格把控“入口关”、稳步推进批设工作的同时，应积极研究优化中小银行设立理财公司的新模式和新路径，更好满足中小银行发展理财业务的强烈愿望，努力降低理财公司对银行体系的“马太效应”，如支持农村信用社省级机构牵头发起设立理财公司;对于中小银行而言，应从自身发展定位和专业能力出发，从资本准备、制度设计、人才储备、产品体系等方面入手，理性申设理财公司。
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评论列表（4条）
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