作者｜蒋文怀 赵博「交银理财有限责任公司市场部副总经理、市场推广部高级经理」
来源｜《金融博览·财富》
提要：
理财子公司在推进净值化转型、降低“刚性兑付”预期、重构资管行业新业态、重建资产风险定价新机制等方面展现出了新特色。
从目前的情况来看，投资者对于净值化转型带来的产品波动接受度较低，需要银行理财子公司进一步做好产品适当性管理，加强投资者教育工作，努力降低市场波动对于理财产品带来的负面影响，打造管理人与投资者的命运共同体。
商业银行及其理财子公司，要始终做支持国家战略、服务实体经济的全面落实者，积极布局碳中和、养老理财等主题市场，深耕长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀和成渝双城等国家战略的区域建设。
2021年是“十四五”规划的开局之年，也是资管新规过渡期的收官之年。自2019年5月第一家银行理财子公司成立至今，两年多的时间内，银行理财子公司产品存续规模不断增长，产品类型日益丰富，逐渐发展成为理财市场的主力军。
银行理财子公司的设立开启了银行理财新时代，推动了银行理财业务回归本源，也促进了资管行业的高质量发展。在当前承上启下的关键时间节点，银行理财子公司未来的高质量发展之路，既面临着难得的历史机遇，也将迎来前所未有的挑战。
转型发展进入冲刺阶段
2021年底，资管新规过渡期即将结束，各家银行严格落实监管要求，大幅压缩老产品规模，产品结构明显改善，产品体系进一步丰富，在业务发展取得显著成效的同时，整改转型亦进入冲刺阶段。
首先，理财子公司纷纷成立，业务发展呈现新特色。
银行理财是大资管的重要组成部分，也是银行业务的重要一环。随着理财市场转型发展的稳步推进，各家银行纷纷成立理财子公司。截至2021年6月末，已获批筹建28家理财子公司，产品存续规模达10.01万亿元，占理财市场的比例达38.80%，银行理财子公司已经超越股份制银行，成为存续理财产品规模最大的机构类型。
银行理财子公司脱胎于商业银行，在业务上与母行具有关联性和协同性。同时，理财子公司在推进净值化转型、降低“刚性兑付”预期、重构资管行业新业态、重建资产风险定价新机制等方面展现出了自己的新特色，部分银行理财子公司积极发行诸如碳达峰、碳中和、ESG等主题概念类型的产品，这些都在原有基础上进一步丰富了理财产品的货架，为投资者提供了更多元的产品选择。
其次，理财产品净值化转型进程有序推进。
长期以来，市场和银行理财客户形成了银行理财是预期收益型产品的观念，能否接受产品净值波动是银行理财子公司在净值化转型过程中面临的最大挑战。这需要理财子公司建立起适应产品净值化的全面风险管理系统，以及估值、信息披露、投资者适当性管理等方面的工作机制，并提供人、财、物等多方面的支持。从全市场来看，银行理财净值化转型成效明显。截至2021年9月末，净值型理财产品存续规模稳步上升，占全部理财产品存续余额的86.56%，较2020年同期提高26.08个百分点。
最后，理财业务规范化转型效果明显。
2021年以来，理财业务规范化转型取得一定成效，截至6月末，全部理财存量整改任务已完成近七成，保本型理财产品存续余额仅0.15万亿元，同比减少90.68%，对于个别银行剩余的少量难处置资产，将按照相关规定专项处置，直至全部清零。然而，不可否认的是，2021年以来，银行理财存量整改的力度及难度明显加大，整改面临新产品承接不足、流动性风险边际增加、母行资本充足率承压等挑战。
发展迎来难得的机遇“窗口”
到2021年底，理财子公司或将完全代替商业银行，承担理财产品的设计及销售工作。鉴于此，银行理财子公司的未来发展将面临难得的机遇“窗口”。
●中国经济的持续发展为理财业务发展壮大奠定了基础
改革开放以来，中国已经积累并创造了巨大的社会财富，社会各界对于财富产品的需求日趋多元化。2020年全年国内生产总值逾101万亿元，新冠肺炎疫情期间仍较上年逆势增长2.3%；人均GDP超7.2万元，人均可支配收入3.2万元，而北上广深等一线城市人均可支配收入已超过或逼近7万元大关。2021年上半年，国内生产总值同比增长12.7%，全国规模以上工业增加值同比增长15.9%，展现出强大的经济复苏潜力。2020年，我国债券市场共发行各类债券57.3万亿元，托管存量规模达到117万亿元，沪深两市总市值约80万亿元，外汇储备余额3.2万亿美元，各项规模均稳步增长。这些都为理财业务发展奠定了良好的外部环境。
●居民财富结构优化为理财业务发展提供了广阔的空间
统计数据显示，我国居民财富中房地产占比70%，金融资产占比只有20%。而在一些成熟经济体，房地产在居民财富中的占比通常只有20%，金融资产却占到了70%以上。成熟经济体的数据，至少从一个侧面可以说明未来居民财富的配置方向：房地产占比会越来越低，而金融资产的配比会逐渐提升。
2016年，中央经济工作会议提出了“房住不炒”的理念。此后，除一二线城市外，其他地方的房价增速都呈现放缓态势，居民投资房地产的热度正在逐渐降温。未来，居民财富增长的最大机会还是在金融市场，增加金融资产的配置或将成为主流。从2013年开始，居民可投资的金融资产总量开始不断提升，其增长速度甚至高于同期GDP增速。这也充分体现了党中央、国务院的政策目标：让广大居民增加包括金融资产在内的财产性收入，以进一步分享中国经济增长的红利。
●相关顶层设计为理财业务发展营造了良好的政策环境
2020年11月，习近平总书记在浦东开发开放30周年庆祝大会上，明确提出了“完善金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系，发展跨境贸易结算和海外融资服务，建设国际金融资产交易平台，提升重要大宗商品的价格影响力”等要求，这些都与资产管理业的发展有着紧密的联系。2021年5月17日，上海市政府办公厅印发了《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，该意见提出到2025年，上海将基本建设成为要素集聚度高、国际化水平强、生态体系较为完备的综合性、开放型资产管理中心，打造成为亚洲资产管理的重要枢纽，迈入全球资产管理中心城市前列。这是我国首个由地方政府层面出台的，系统性支持银行理财、信托、证券、基金、保险、私募、期货等大资产管理行业发展的文件，为上海国际金融中心和全球资管中心建设绘制了蓝图，指明了方向。交通银行是唯一总部落户在上海的国有大型商业银行。作为交通银行财富管理战略的“头雁”，交银理财正致力于积极参与上海全球资管中心建设，打造货架式的产品体系，为客户创造共同价值。
面临的挑战仍不容小觑
当然，理财子公司的净值化转型发展并非一蹴而就，在前进过程中仍然面临着诸多挑战。
一是从信贷文化向投资文化转型。
银行理财子公司脱胎于商业银行，企业架构、员工、经营理念都源于商业银行。尽管这有助于降低银行理财子公司与母行之间的磨合成本，但由于银行信贷文化扎根较深，直接融资理念和相关权益投资经验略显不足。随着权益类产品规模不断扩大，这一问题会日趋明显。
二是投资者教育工作任重道远。
设立银行理财子公司的一个重要目的是打破刚性兑付，实现“卖者尽责，买者自负”的投资理念，但从目前的情况来看，由于投资者早已适应了过往保本保收益的银行理财观念，对于净值化转型带来的产品波动接受度较低。这就需要银行理财子公司进一步做好产品适当性管理，加强投资者教育工作，努力降低市场波动对于理财产品带来的负面影响，打造管理人与投资者的命运共同体。
三是对消保工作提出更高要求。
随着资管新规和理财新规等一系列行业规定的颁布，监管层对资产估值方法进行了进一步的规范，从摊余成本法改为市值法后，产品净值波动将不可避免。这对银行理财子公司提出了更高要求。作为管理人，除了制定与消费者保护相关的制度办法外，还要不断提升信息透明度，通过建立微信公众号、财富号、官方网站、电话服务热线等形式，及时将投资观点传达给广大投资者，解答投资者关心的问题。
坚守初心，走高质量发展之路
未来，面对机遇和挑战，银行理财子公司应始终坚持服务实体经济、服务国家战略的初心，走出一条高质量发展之路。
坚持服务实体经济目标。服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革是党中央国务院给金融机构部署的三项任务。商业银行及其理财子公司，要始终做支持国家战略、服务实体经济的全面落实者，积极布局碳中和、养老理财等主题市场，深耕长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀和成渝双城等国家战略的区域建设。
做好全球大类资产配置。目前，国内商业银行已经在国际市场上小试牛刀，随着沪港通、深港通等的开通，我国金融对外开放正在不断深化，商业银行需要不断提高跨境跨市场的投资能力。在引入海外投资者方面，作为国内第三家获批筹建的合资理财公司，施罗德交银理财将致力于更好地帮助国内居民进行海外资产配置。
提升全面风险管理能力。银行理财子公司要充分借鉴表内业务在信用、市场、流动性、操作、合规风险管理的经验和优势，建立符合国际标准的风险管理体系，使其更好地服务于理财子公司向全球化资产管理机构发展的需求。
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